下値不安と景気対策・金融政策の攻防
米国経済は依然厳しい状況で、先週発表の2月失業率は8.1％と25年ぶり水準。
非農業部門雇用者数は前月比65.1万人減少14ヶ月連続減少と戦後最悪ペースです。
最近発表の景気指標も、2月製造業景況感指数が前月比＋0.2％だったものの、
2月非製造業景況感指数-1.3％、1月新築一戸建て住宅販売-10.2％、1月鉱工業
生産指数-1.8％と需要減退の実態を示しており、10-12月米主要企業500社の最終
赤字は1800億ドル（約17.6兆円）に悪化しています。
ＧＭは先週米証券取引委員会（ＳＥＣ）に提出した年次報告書で「事業継続能力
に重大な疑念」と表明し、再建計画に失敗した場合には、米連邦破産法適用申請
となる可能性を含んでいます。
世界的な金融危機に対する主要国の金融機関への公的資金資本注入は100兆円
近い規模に迫り、
米国 7650億ドル（74兆円）・・・ｼﾃｨｸﾞﾙｰﾌﾟ ：450億ドル（4.4兆円）
ﾊﾞﾝｸｵﾌﾞｱﾒﾘｶ ：450億ドル（4.4兆円）
ﾌｧﾆｰﾒｲなど住宅金融公社 ：4000億ドル
欧州 約16兆円 ・・・・英国：ＲＢＳ、ロイズなど３行 370億ポンド
（5兆円）
仏 ：ＢＮＰﾊﾟﾘﾊﾞなど大手６行
210億ユーロ（2.5兆円）
ドイツ：コメルツ銀行 182億ユーロ
（2.2兆円）
スイス：ＵＢＳ 60億ｽｲｽﾌﾗﾝ
日本 注入枠12兆円・・・札幌北洋など検討
という状況。さらにＡＩＧは2008年最終赤字が992億8900万ドル（9.6兆円）と
22年間の最終利益合計に相当する巨額の赤字。米政府は4回の支援により損失
処理費用を供給する姿勢を鮮明にしました。ＡＩＧは住宅ローン担保証券
（ＲＭＢＳ）をＦＲＢの受け皿会社に移し、昨年9月に640億ドルあった残高を
12月末までに5割減らしたものの、ＣＤＳ（クレジットデフォルトスワップ）
契約は昨年9月時点の8割が残り、損失処理は半分にも達していないようです。
オバマ政権は官民共同ファンドでの銀行不良資産最大1兆ドル引取りを発表しま
したが、まだ民間出資者などの具体的内容は明らかになっていません。
【『相場の女神マル秘投資術』終了のお知らせ 】
長い間ご愛読いただきました「相場の女神マル秘投資術」につきまして、
誠に勝手ながら今回をもって終了させていただくことになりました。
皆様のご支持によりこれまで掲載できましたことを感謝しております。
本当にありがとうございました。
今後は、（株）ザイナスのホームページに掲載中の
をご覧頂きますようお願いいたします。
2009年3月9日 (月曜日) 17:31
世界的景気減速の対策と調整中の市況
米国の住宅ローンバブル崩壊とリーマンショックに端を発した、世界同時景気
悪化の実態が明らかになるにつれ想像以上に深刻な実態が浮き彫りになり
ました。
2008年10－12月期 主要国の実質ＧＤＰ成長率
前期比年率 米国 －６．２％
日本 －１２．７％
ユーロ圏 －５．９％
インド ５．３％
中国 ６．８％
米国は、オバマ政権の金融安定化策、景気対策、雇用対策の相次ぐ発表に
より、市場の注目点は、それらの効果が今後どのように出るか、内容の詳細が
そのように実行されるかに移ってきており、さらに悪化を続ける経済状況に
対して、シティなど金融機関とＧＭ等の大手企業業績動向に再び集まってきて
います。
大手銀行対象に資産査定の健全性審査（ストレステスト）を実施した米政府
は、金融機関全体に数千億ドルの資本不足可能性を指摘、さらにシティグループ
が2008年の最終損益で377億ドル（約2.7兆円）と拡大、米財務省は追加支援策と
して政府保有優先株のうち最大250億ドル（約2.4兆円）を普通株に転換し、最大
36％保有により実質政府管理下において、金融安定化策の具体的再建段階に進み
ました。
ＧＭは2008年最終損益が308.6億ドル赤字（約3兆円）となり4年連続の赤字
計上。2008年末の債務超過は861億ドル（約8.4兆円）、政府からのつなぎ融資
134億ドルを現在まで受けており、さらに166億ドルの追加融資を要請。
ＮＹダウは金融機関、企業の先行不安と足元景気実態の悪さを嫌気して先週
12年ぶりの安値をつけました。テクニカル的にもＮＹダウは月足がデッドクロ
ス手前であり、あと数ヶ月は下げ圧力が強いものと思われます。
2009年3月2日 (月曜日) 16:47
株式：日米とも下値模索 為替：ドル円は円安展開からやや調整か
オバマ政権誕生から１ヶ月、金融安定化と景気対策の政策はスピーディーに連続
して打ち出されました。
１．金融安定化策 （2/10）
・不良資産買取・・・官民投資基金 最大２兆ドル（約１８２兆円）
・資本注入
・貸し渋り対策
・住宅ローン対策
２．景気対策法案可決 (2/13)
・総額７８７０億ドル（約７２兆４０００億円）、３５０万人雇用創出
・内訳・減税２８８０億ドル
勤労者減税（単身世帯４００ドル、夫婦世帯８００ドル）
・公共投資５０７０億ドル
地方支援１４４０億ドル 公共投資・科学関連 １１１０億ドル
弱者支援・教育関連１３４０億ドル ヘルスケア ５９０億ドル
３．住宅市場再生策 (2/18) 最大９００万世帯の住宅ローン借り手の直接負担
軽減
・金融機関、債権回収業者に公的資金７５０億ドル投入
・住宅金融公社への公的資金注入４０００億ドル
米経済は、足元の実体経済の悪さに対して今後これらの政策効果がどの程度の浸透
速度で効いてくるのかを見極めることとなるでしょう。それと同時にビッグ３の
経営再建、シティ、バンカメの国有化可能性など民間企業のテコ入れ対応等が
米株式市場インパクトとしてさらに下押しする場面があるかどうかが懸念されます。
先週7249ドルと2002年10月以来の安値をつけたＮＹダウもダウントレンドの強さ
をどのタイミングで下げ止まる材料が出てくるか注意が必要です。
米国の金融安定・景気回復政策はこれからが正念場であり、株式市場もまだ下値
模索が続くでしょう。しかし、これだけの政策が実施されたことは必ず市場評価
されてくる筈ですので、徐々に下げ渋りとなり、上昇のきっかけを探る展開とな
る時期が近づいているとも考えられます。
2009年2月23日 (月曜日) 16:38
世界中の緊急対策に市場評価は徐々に高まるか
世界が金融市場の安定化と景気回復に向けてやっと具体的に行動を起こし始めた印象です。
米国は、１３日に景気対策修正法案を可決させ、総額７，８７０億ドルの過去最大級の
財政出動を行います（内訳は歳出５００億ドル、減税２８７０億ドル）。さらにＧ７共同
声明で世界経済と金融市場の安定を最優先に内需拡大と雇用創出の財政出動を各国一斉に
政策動員することを採択しました。
先週発表された金融安定化策の官民共同投資基金（ファンド）による不良資産買取とＦＲＢ
による資金供給拡大など最大２兆ドル規模。内容に乏しいとの評価で株式市場は下げましたが、
今後出てくるその具体的対策とオバマ政権の打ち出す住宅ローン対策・住宅差し押さえ関連対策
（１８日発表）により３本柱の政策がほぼ固まることになり、その実現に向けての政策推進が
注目です。
それとともに今週はＧＭ・クライスラーの経営再建計画中間報告（１７日提出期限）の行方が
注目です。ＧＭとＵＡＷ（全米自動車労組）との退職者向け医療保険基金への拠出についての
合意が難航しており、また連邦破産法１１条の適用可能性も取りざたされており、これらの
要因が株式市場の重しとなる場合もありえます。
2009年2月16日 (月曜日) 18:01
日経平均、戻りのリズム回復するか
【1】下値リスクあるも、戻り期待
（1）NYダウは先週末（2/6）、217ドル高の8,280ドルと8,200ドル台を回復して
きました。NYダウは今年の1月20日以降、8,000ドル～7,800ドルゾーンで「下値
鍛錬」しており、多少戻りの展開が期待されます。上値ポイントは1月28日の
上値関門8,406ドル。カギ足チャートでは次回「買転換」は8,375ドル超。
（2）「買転換」となれば、08年11月以来の上値抵抗ラインが走る8,650ドル前後
が次の上値ポイントになるのでは。
（3）英FT株価指数、独DAX、仏CACなど欧州主要国株価は昨年10～11月の
安値から10％以上の戻りを入れ、「安値圏」での自律反発の過程にあると
見ています。
（4）先週8,000円回復の日経平均はNYダウに連動する型で動いています。９日は
１２月機械受注の３ヶ月連続減少などから上値の重さが嫌気され、８０００円を割
り込んで引けました。７９６９．０３円（前日比１０７．５９円安）。上値ポイントは
1月29日の上値関門8,305円前後。さらに、上値抵抗ラインが走る8,500円から
9,000円前後の相場を期待したいところです。
（5）カギ足チャートを見ますと、大証日経先物が１月27日の8,080円で、ドル建て
日経平均も1月28日90.92ドルで「買転換」しています。あとは1月13日以来、売り
転換中のTOPIXが818ptsを越えて、「買転換」となるかどうか注目したいですね。
（6）09年1月の主体別売買動向。個人投資家の買い越しに注目しています。
外国人投資家は8,303億円売り越し。これで昨年9月以降、5ｶ月連続売り越しです。
国内では公的年金を軸に約9,100億円、投信・事業法人計で約1,000億円のそれぞ
れ買い越しとなっています。注目は個人投資家です。昨年10～11月と同様に、
09年1月約4,000億円の買い越しです。相場が「安値圏」と見られるときは個人は
買い行動をとっているようです。
2009年2月9日 (月曜日) 16:43
外部環境との接点で神経質な展開か
【1】目先、「下値鍛錬」の動きも
（1）NYダウは年初来、4週連続陰線と軟弱な展開となっています。ＮＹダウの
下値着地点はどの辺か気になるところです。カギ足チャートでは1月14日8,200
ドルで「売転換」し、相場の地合いはハッキリしません。NYダウの下値ポイン
トは23日安値7,909ドル前後。この水準を下抜くと昨年11月21日安値7,392ドル
前後まで下落するリスクもあります。NASDAQも14日に「売転換」継続。
（2）日経平均はカギ足チャートでみて、目まぐるしい動きとなっています。
1月13日8,410円の水準で「売転換」した後、26日の安値7,671円まで1本調子に
下落しましたが、月末29日には8,250円の水準で「買転換」。短期間でのシグナ
ル変更と目まぐるしいですが、「底値圏」での「買転換」ということで下値限
界・戻り期待と見ています。
（3）日経平均の下値メドとしては昨年11月安値からの下値抵抗ラインが走る
7,750円前後。NYダウが昨年11月安値を覗く場合には、11月21日の下値関門の
7,392円も考えられます。上値ポイントは心理的なフシ目の8,000円台乗せや08
年9月からの短期上値抵抗ラインが走る8,300円前後とみています。
（4）今年の2月相場は『二日新甫（しんぽ）』。曜日の関係で2日がその月の
相場開始となり、二日新甫は荒れるとよくいわれます。2000年以降では2004年
2月相場が「二日新甫」で、当時の日経平均は月初10,784円で寄った後、10日
の安値10,299円まで幅で485円、率で4.5％程度下落しました。今年の2月相場
はどうでしょうか。
（5）日経平均の8,000円割れの水準はITバブルが崩壊した2003年4月（7,603円）
以来のことであり、相場格言でいう「節分天井・彼岸底」的な相場展開にならな
いことを祈りたい。
3日が「節分」で、4日がはや「立春」です。投資環境を考えると、まだ肌寒い
「立春」ですが、「暖かい春」を待ちたいところです。
2009年2月2日 (月曜日) 17:11
日経平均、下値模索から自律反発の動きか
【1】日米主要指標は「売転換」のさなか
（1）相場の転換点を示す「カギ足」チャートでは日米株価とも、まだハッキリ
しない、あえて言えば軟調な展開が予想されます。
1月13日に、日経平均は8,410円の水準で、TOPIXは814ptsの水準で「売転換」中
であり、1月14日には、ＮＹダウは8,200ドル、NASDAQは1,490ptsで「売転換」と
なっています。ただし、いずれの指標とも「底値圏」での示現であり、目先は
「下値」模索の動きも大きな下げはなさそうです。
（2）日経平均は年初来、3週連続週足陰線となり、1月23日安値7,745円とか26日
の安値7,671円など8,000円下での「底練り」状態です。また25日移動平均線から
みた「下方乖離」は9％以上となり、この水準からさらに新規のウリを誘うには
リスクが大きそうです。
（3）「カギ足」でみた、現時点での次回「買いシグナル」をチエックしておきましょう。
日経平均は8,050円、TOPIXは798ptsと「買いシグナル値」が大分低くなってきました。
またNYダウは8,228ドル、NASDAQは1,507ptsです。
（4）「売転換」中の日経平均について、今後の下値メドを探つてみますと、心理的
フシ目の7,500円や昨年11月21日の下値関門7,406円前後。需給面では公的
年金の運用資産のバランスを考慮した「買い」が期待され、日経平均が8,000円割れ
の水準では昨年11～12月時と同様に個人投資家の「押し目買い」も予想されます。
当面、外人投資家不在の相場展開とみられ、本格的な外人買いは夏以降に期待。
（5）東証36業種株価指数の「カギ足」チャートでは、先週末で「売転換」業種は
33業種あり、「買転換」業種は建設、非鉄金属、電機の3業種のみです。電機株は
昨年12月11日に「買転換」しましたが、安値から1割程度値上がりのあと、「ソニー・
ショツク」で現在「モミ合い」商状が続いております。
（6）日経平均の今後の上値ポイントはフシ目の8,000円。その後、カギ足の「買転換値」
の8,050円超となれば、08年9月以来の短期上値抵抗ラインが走る8,500円前後が期待
されます。円相場がポイント。1月15日に1ドル87円19銭と1995年以来の13年半ぶりの
「超円高」となりましたが、円相場が90円台に「やや円安」になれば、日経平均は
8,500円前後になるという＜市場のセンチメント＞が実現するのでは。