不透明感残り、株価変動大きい相場展開
【1】テクニカル指標にみる相場現況
（1）日米株価は歴史的安値圏にあります。日経平均は9月のリーマン・シヨック
で10月29日には6,994円と7,000円割れ。TOPIXとともに、2003年3～4月以来の安値
圏で推移しています。NYダウ、NASDAQ指標も2003年春ごろの水準にあり、両市場
とも「歴史的安値圏」にあるのではないでしょうか。
（2）また、日経平均は日足チャートでみて「逆三尊底」を形成しつつあります。
つまり日経平均は安値8,115円（10/10、左肩）、ザラ場安値6,994円（10/28、
逆さ頭）、安値8,148円（11/13、右肩）をみせ、戻り高値9,521円（11/5）を上抜
くかどうかが当面のポイントと考えられます。
（3）バリュー指標は「割安」。東証1部でみて、今期予想PER(株価収益率）は14倍
台、上場企業の清算価値を示すPBR（株価純資産倍率）は0.95倍と1倍割れが続いて
います。2009年3月期減益下でも予想配当利回りは2.5％程度といぜん魅力的な水準
に放置されています。
（4）ただし「カギ足」チャートでは目先的には波乱も予想されます。日経平均は
6月12日13,890円の水準で「売転換」して今日に至っています。TOPIX東証株価指数
は11月12日に、外人投資家がみるドル建て日経平均は13日にそれぞれ「売転換」と
なっています。米国市場ではNASDAQが9月29日に、NYダウは11月12日8,283ドルで
カギ足「売転換」示現となっています。日米株価は当面ボックス相場の展開が予想
されます。
＜カギ足、次回買転換値＞日経平均9,080円、TOPIX916pts、NYダウ8,835ドルです。
（5）今後の展開。日経平均の今後の下値ポイントは11月13日の下値関門8,148円前後。
上値はフシ目の9,000円や11月5日の戻り高値9,521円前後を見ています。一方、NYダウ
の今後の下値ﾎﾟｲﾝﾄは下値関門の11月13日安値7,965円前後。上値はフシ目の9,000ドル
前後、ここを上抜くと、11月4日の戻り高値9,654ドルや10,000ドルも視野に入れて
おきたいところです。
2008年11月17日 (月曜日) 18:42
逆三尊の形成なるか
【1】テクニカル指標にやや薄日さす
（1）カギ足チャートでみて、変化が見え出しました。先週末でTOPIXが11月4日
910ptsで「買転換」、外国人投資家が見るドル建て日経平均が4日91.96ドルの
水準で「買転換」となってきました。また大証ヘラクレスが4日、東証マザーズ
が5日に「買転換」シグナル示現となりました。
（2）日経平均の次回「買転換」値は9,520円であり注目したい。NYダウは10月
28日9,065ドルですでに「買転換」中。また現在「売転換」中であるNASDAQの
次回「買転換」値は1,780pts。
（3）先週末現在でカギ足「買転換」中の業種はパルプ、機械、医薬品、情報
通信、電力ガスなど33業種中15業種が挙げられます。個別銘柄では先週1週間
で280銘柄程度（東証1部銘柄の16％相当）が「買転換」となってきました。東電、
JR東日本、NTTグループ、コマツ、住友重機、塩野義、三菱UFJなど主力銘柄に
変化の兆しがでてきました。
（4）相場全体の物色人気の強弱を示す騰落レシオ（ADレシオ）は日経平均が
7,000円割った10月10日に54.3％まで冷え込みましたが、11月4日の74.9％の
水準で、カギ足「買転換」となり、当面物色人気が続きそうです。
（5）日経平均の日足チャートを眺めると、9月の12,000円水準からリーマン・
ショックで10月10日安値8,115円（左肩）、やや戻したあと世界景気後退懸念
から10月28日に6,994円（頭）と7,000円の大台割れ。11月5日に9,521円まで戻し
た後、11月7日に8,266円（右肩）まで押した後、現在9,000円前後で推移して
います。日経平均は歴史的な「底値圏」でいわゆる「逆三尊」のパターンを形成
しつつあると考えます。当面日経平均が5日の戻り高値9,521円を抜けるかどうか
がポイントに。
（6）10月は個人・年金の実需買いが目立ちます。日経平均が2003年以来の
「歴史的割安水準」にあることから、下値拾いの新規の個人投資家の買いが急増
しています。10月個人投資家は月間買越し額9,927億円と9月比4.7倍、月間
最高とか。
公的年金も約1兆円買い越しており、10年ぶりの高水準に。事業法人も自社株
買い中心に約2,000億円の買い越しとなっています。売買シェア60％を占める外国
人投資家が10月約1兆円売り越していますが、いつ「買いに転じるか」注目したい
ところです。
2008年11月10日 (月曜日) 17:56
日経平均、反発期待
◆ 日経平均、9,400円～9,500円の戻り期待
（1）10月相場は荒れやすいというジンクスどおり,日経平均は12,000円から
＜つるべ落とし＞の下げで10月28日にはザラ場で6,994円と26年ぶりの7,000円
割れ。しかし、日足チャートを見ますと10月10日の安値8,115円と28日の安値
6,994円でダブルボトム打ちの感があります。
（2)3連休明けの4日、日経平均はNYダウ堅調、円安･ドル高、政府の追加経済
対策を好感し、537円高の9,114.60円で引けました。カギ足でみて日経平均は
「買シグナル」示現となり、TOPIXも43pts高の910.70ｐｔｓとなり「買シグナル」示現と
なり、相場づきが変わってきたようです。
また外国人投資家がよくみるドル建て日経平均は91.95ドル（先週末では91.44ドル）
が次回「買シグナル」であり、注目したいと思います。
（3）値ごろ感から実需買いが目立ちます。個人投資家は10月第4週までで押し目
買いスタンスで累計9,189億円買い越し、上場企業の自社株買いや公的年金中心に
信託銀行が約8,000億円買い越しとなっています。パニック的な売り一巡とカラ
売り規制強化から「底割れ感」が乏しくなったとみております。
（4）日経平均の上値ポイントは10月21日の上値関門9,358円や25日移動平均線
の9,418円、さらに10月15日の上値関門9,601円前後とみています。下値ポイント
はフシ目の8,000円前後を見ておきたい。
（5）一方、NYダウはカギ足でみて10月28日9,065ドルで「買転換」となり、11月
3日には9,319.83ドルと上伸しています。NASDAQはあと50pts上がれば、1,770pts
を越えて「買シグナル」示現となります。
（6）NYダウは7,803ドル（10/10安値）と8,144ドル（10／27安値）でダブルボトムを
打っています。NYダウの戻りのフシ目は10月29日の上値関門9,363ドルや10月14日
の9,794ドル前後が考えられます。下値ポイントは10月27日の下値関門8,144ドル前後。
2008年11月4日 (火曜日) 17:44
突っ込み警戒感も市場対策を探る展開か
◆ タイミング待ちの日経平均
（1）日経平均は27日ザラ場円高一服からソニーなどハイテック株中心に230円高
の局面がありましたが、大引けにかけ値を崩し486.18円安の7,162.90円で引けま
した。バブル崩壊後の安値7,603円をアッサリ割り込み、82年10月以来の26年ぶり
の安値をつけたことになります。
（2）カギ足チャートでは日経平均は6月12日に、TOPIXは9月2日にそれぞれ、
底値圏で「売転換」し、NYダウは8月19日に、NASDAQ指数も9月29日にそれ
ぞれ「売転換」となり、相場地合いはいぜん悪いとみられます。
（3）ただし、ここまで下げると値ごろ感から突っ込み警戒感が抬頭してきても
不思議ではない状況です。日経平均の移動平均線からの下方かい離をみますと、
25日線乖離-24.9％、200日線乖離-40.0％と過去に前例のない下方かい離となって
きました。
（4）一方、先週末でみたヴァリュー指標は株価純資産倍率（PBR)0.89倍、予想
株価収益率（PER)10.8倍といずれも35～37年ぶりの低水準あり、配当利回りは
2.77％と1.5％前後の10年国債利回りにくらべて、投資妙味がでてきました。
ただ「ヴァリュー指標」を度外視した相場展開になっているのが気になります。
（5）東証1部の時価総額は07年7月末に比べて半減し先週末は262兆円となりました。
その「痛み」が出てきています。企業年金の運用利回りはいまの日経平均水準で
推移するとマイナス20％超に、また国内大手生保の保有株式はほとんど含み損が
発生し、個人の信用取引評価損率は35％～40％に達しているとみられます。
（6）NYダウは先週末23日、312ドル安の8,378ドルと03年4月以来の安値更新と
なっています。NASDAQは51pts安の1,552pts。
（7）先週末でみたシカゴ取引所の恐怖指数（VIX)のボラティリティは79.1という
高水準に張り付いており、まだ相場の先行きについて不透明感が強そうです。
2008年10月27日 (月曜日) 17:57
自律反発期待の東京市場
◆ 日経平均、下げ過ぎの水準訂正か
（1）週明け20日の日経平均は311円高の9,005円と3営業日ぶりに9,000円台を
回復してきました。しかもほぼ高値引けとなりました。また東証株価指数であ
るTOPIXも901（7pts高）で引けました。
（2）日経平均は目先、10月10日の下ヒゲ8,115円と16日安値8,458円でコツンと
きた面もあります。
（3）日経平均の25日線からの下方乖離は先週末でマイナス19.9％とバブル崩壊
後で最高であり、相場的にリバンドしてもいい状態を迎えていました。
（4）10日現在でみて、裁定取引買い残は1兆7,300億円と5年ぶりにの低水準に
あり、最近の急落相場で機関投資家の裁定解消売りがかなり進んだとみられます。
（5）ただし、個人投資家の3市場信用評価損益率は10日現在、マイナス38.7％と
悪化しており、既存の個人客は動けない状態ですが、低迷するいまの株価水準を
「買い時」とみてネット証券の新規口座開設が急増しているとか。投資経験ゼロ
の人が申込者の約6割を占めているようです。
（6）さらに、騰落レシオ（ADレシオ）は10月14日62.0％の水準でカギ足でみて
久々に「買転換」してきました。売られ過ぎに対する反発が期待されます
。
（7）業種別のカギ足チャートをみますと、先々週末は東証1部33業種が「売転換」
で全滅でしたが、先週末で「買転換」は鉄鋼株、機械株、輸送機器、電気・ガス、
空運株、情報・通信、証券株、その他金融株と8業種にのぼり、「明るさ」がでて
きました。
（8）今後はカギ足チャートでみて、次回「買転換」値に注目していきましょう。
日経平均で9,450円、TOPIXで964pts、NYダウで8,979ドル、NASDAQでみて1,844pts
をそれぞれ終値ベースで越えることがポイントになります。相場の位置は東京市場
は「底値圏」、米国市場は「中段圏」にあります。
（9）シカゴ取引所の恐怖指数（VIX)は70.3と依然高い水準にあり、世界の株式市場
を取り巻く将来的な投資環境は景気などの面で不安定・減速感がのこり、一筋縄
ではいかない面があります。
2008年10月20日 (月曜日) 18:04
各国の金融安定化策に市場安堵の色
◆ 買戻し中心の「反発」相場か
（1）週明けの海外市況は大反発で始まったと言えます。
NYダウは過去最大の上げ幅936ドル高（+11.1％）の9,387.61ﾄﾞﾙと先週8日続落
幅のほぼ半値戻しとなっています。英国FTは+8.26％、独DAX+11.4％、中国上海
+3.6％、ハンセン+10.24％、シンガポールST+6.57％と世界主要市場は反発して
います。
（2）週明けの日経平均は1,179.19円高の9,455.62円と急反発。日経平均の上昇
率は+14.2％と過去最大。日経225先物も1,660円高の9,680円と高値引けとなつて
引けました。先週にかけての11日間続落のほぼ３分の1戻しとなってきました。
10月10日の8,115円が年初来安値となるかどうか。
（3）テクニカル指標は「陰の極」
・日経平均、25日線乖離率は-27.4％（10日現在）。03年4月のバブル崩壊当時
で-4.7％であり、下方乖離率は過去最大・異常乖離となっています。
・騰落レシオ（ADレシオ）は54.3％であり、08年1月以来の水準となり70％ライン
を大きく下回り、「売られ過ぎ」と見られます。
・日経平均日足で見ると、9月26日～10月10日にかけて11日間連続陰線（下落率
31.8％戦後最大）となり、2000年以降では初の経験といえます。値幅および日柄面
でみて整理十分とみられ「陰の極」の局面となるか。
・ただし、「信用評価損益率」は10月3日現在、-30.75％と16年ぶりに悪化。
先週末ではさらに悪化していると思われます。
（4）「バリュー指標」は売られ過ぎを暗示
・先週末でPBR（株価純資産倍率）は0.93倍。30余年ぶりの1倍割れです。東証1部の
約80％の銘柄が1倍割れとなり、今後の市場での評価を待ちたい。
・予想PER（株価収益率）は11.0倍。37年ぶりの低水準。09年3月期が7期ぶりの減益
模様ですが、PER水準からみていかにも割安感がでてきました。東証1部の50％強の
銘柄がPER1倍割れです。
・配当利回り。2.75％と1975年以来のかってないほどの「魅力的」な配当利回りと
なっています。10年国債の利回り1.4～1.5％と比較しても、株の不安定性を考慮して
も、利回り採算面から再評価されるタイミングがくるのでは。
・長期投資のスタンスで、株を売買する「タイミング」を探る段階が接近してきたと
いえそうです。
（5）当面の日経平均の上値ポイントはフシ目の10,000円、さらに日足での上値抵抗
ラインは10,800円前後と見ています。NYダウの下値のフシ目は8,000ドル前後。これを
割り込むと、10月10日の安値7,803ドル前後。上値メドはフシ目の10,000ドル、さらに、
08年5月以来の上値抵抗ラインが走る11,100ドル前後。
2008年10月14日 (火曜日) 18:18
外部環境悪で下値探りの展開
◆ 日経平均、10,000円の攻防か
（1）週明け6日の日経平均は465円安の10,473円と、ほぼ安値圏で引けました。
年初来安値を更新、2004年2月12日以来の4年8ヵ月ぶりの安値水準となりました。
（2）カギ足チャートでは、すでに日経平均は6月12日13,890円で「売り転換」し
ており、弱気相場を示しており下値模索の段階が続くとみています。
（3）東証1部の時価総額は日経平均13,000円の8月末に比べて、ここ1ヵ月間で
68兆円減（約17％減）の339兆円となり、投資心理を一段と冷やした感があります。
（4）投資尺度でみると、割安が目立ちます。PER（株価収益率）は13倍、PBR
（株価純資産倍率）は1.1倍台、配当利回りは2.2％。とくにPBRは03年3月以来
の低い水準となってきました。東証1部上場の55％程度の銘柄がPBR1.0倍割れ。
（5）またカギ足チャートではNYダウが8月19日11,349ドルで「売転換」、さら
に買転換中であったNASDAQ指数が先週9月29日に「売転換」となり、日米主要指
標が「売転換」となり、引き続き相場の地合いは悪そうです。
（6）日経平均の今後の下値ポイントはフシ目の大台である10,000円前後とみて
います。上場企業の自己資本比率は8％程度と言われ、PBRはいまの金利水準で
みて1.2倍が下限値という見方があります。日経225のBPS（1株純資産）は
約9,000円といわれPBR1.2倍で日経平均10,800円程度。今の相場は悲観人気が先
行した感が強いと見ることもできます。